SEVCAN ERSÖZLÜ/BLOOMBERG HT ARAŞTIRMA
Ford Otosan, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 8,4 milyar TL net dönem kârı elde etti. Analistlerin medyan beklentisi 7,6 milyar TL’ydi.
Net kâr, çeyreksel bazda yüzde 37,5 artış gösterirken, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 26,4 oranında daraldı. Şirketin net kâr marjı yüzde 4,43 seviyesinde gerçekleşti. Bu oran çeyreksel bazda 1,29 puan artarken, yıllık bazda 1,61 puan düştü. Dönem içinde net finansman gideri 3,4 milyar TL seviyesinde oluşarak, geçen yıla göre yüzde 49, önceki çeyreğe göre yüzde 74 azalış kaydetti. Net parasal pozisyon kaybı ise 3 milyar TL ile yıllık yüzde 58, çeyreksel yüzde 16 gerilemesine rağmen, kârlılığı sınırladı.
Finansman giderlerindeki düşüş net kârı desteklerken, parasal kayıplar kârlılık üzerinde baskı yarattı. Operasyonel marjlardaki sınırlı iyileşme ve güçlü nakit akışı, dönem sonunda net kârın beklentilerin üzerinde gerçekleşmesine katkı sağladı.
Ford Otosan, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 189,6 milyar TL satış geliri elde etti. Bu rakam, piyasa beklentisi olan 185 milyar TL’nin yaklaşık yüzde 2,5 üzerinde gerçekleşti. Satış gelirleri çeyreksel bazda yüzde 2,7 gerilerken, yıllık bazda yatay bir seyir izledi. Şirketin 3. çeyrekte satış hacmi güçlü iç pazar sayesinde desteklenirken, satış gelirlerinde artış görülmemesine rağmen, satışların maliyeti yüzde 1,7 artarak 174 milyar TL’ye yükseldi. Bu dönemde brüt kâr marjı yüzde 8,25 seviyesinde gerçekleşerek hem bir önceki çeyreğe hem de geçen yılın aynı dönemine göre paralel seyretti. Ancak Euro bazlı satış fiyatlarındaki sınırlı artış ve enflasyon muhasebesinin etkisi, brüt kâr marjını baskıladı.
FAVÖK üçüncü çeyrekte beklentilerin yüzde 6 üzerinde 12,3 milyar TL olurken, yıllık bazda yüzde 8,19, çeyreksel bazda yüzde 3,98 daraldı. Piyasa beklentisi 11,6 milyar TL seviyesindeydi. FAVÖK marjı aynı dönemde yüzde 6,48 seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte yüzde 6,58 , geçen yıl aynı dönemde yüzde 7,09 seviyesindeydi.
Şirket’in üçüncü çeyrekte ihracat oranı yüzde 82,4 seviyesinde gerçekleşti. Toplam kapasite kullanım oranı yüzde 73 oldu. Türkiye tesislerinde yüzde 69, Romanya’da ise yüzde 82 oldu.
FROTO üçüncü çeyrekte yıllık yüzde 5 artışla 167 bin adet araç satışı gerçekleştirdi. Yurtiçi satışlar yüzde 15 artışla 28,685 adet, yurtdışı satışlar yüzde 3 artış ile 139,313 adet oldu. 3. çeyrekte yurtiçi gelirleri hacim artışına rağmen yüzde 1 büyüme kaydetti.
Yurt içi satışlarda, binek araç satışları yıllık bazda yüzde 20 artarak 6.278 adede çıktı. Bu artışta özellikle Ford Puma modelindeki yüzde 33’lük yükseliş ve diğer binek modellerdeki yüzde 16’lık artış etkili oldu. Hafif ticari araç satışları yüzde 31 artışla 8.971 adede ulaşırken, Courier modeli bu segmentte yüzde 32’lik güçlü büyüme gösterdi. Orta ticari araç satışları da yüzde 11 artışla 13.022 adede yükseldi. Özellikle 1 tonluk ticari araçlar yüzde 221’lik sıçramayla en büyük performansı gerçekleştirdi. Buna karşın 2 tonluk ticari araç satışları yüzde 17, Ranger modeli yüzde 34 ve kamyon satışları yüzde 29 oranında geriledi.
İhracat performansında segmentler arasında belirgin ayrışma gerçekleşti. 1 tonluk ticari araç satışları yüzde 33 artarak 65.154 adede yükseldi ve toplam yurt dışı satışların ana itici gücü oldu. Courier modeli, yüzde 9,5 artışla 11.374 adede ulaşarak büyümeye katkı verdi. Buna karşın 2 tonluk ticari araç satışları yüzde 24 düşüşle 27.071 adede, Ford Trucks satışları yüzde 35 düşüşle 643 adede, Puma satışları ise yüzde 6 düşüşle 35.071 adede geriledi. Avrupa pazarındaki talep dinamikleri farklılaşmaya devam ederken, hafif ticari segment güçlü kaldı. Özellikle 1 tonluk araç grubundaki artış ihracat performansını destekledi, ancak yüksek tonajlı araç ve kamyon satışlarındaki gerileme, toplam büyümeyi sınırladı.
9 aylık dönemde FROTO 22,4 milyar TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre yüzde 35 daraldı. Bu dönemde şirket 582,4 milyar TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık yüzde 8 artış gösterdi. Bu dönemde, satış gelirlerinin i) yüzde 19’unu (yüzde 22) yurt içi satışlar, ii) yüzde 81’ini (yüzde 78) yurt dışı satışlar (yüzde 60 Türkiye fabrikalarından yapılan yurt dışı satışlar, %21 Craiova fabrikasından yapılan satışlar) oluşturdu. Ford Otosan Romania SRL’nin solo geliri 9A’25’te 148,5 milyar TL olarak gerçekleşti. FAVÖK 47 milyar TL oldu ve yıllık bazda yüzde 9 arttı. Brüt kâr, bir önceki yıl aynı döneme göre yüzde 9 azalışla 48,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Brüt kâr marjı geçen yılın aynı dönemindeki yüzde 10 seviyesinden yüzde 8,4 seviyesine geriledi. Marj azalışında genel olarak rekabetçi fiyatlandırma ortamı, ihracat gelirlerinin toplam gelirler içindeki payının artması ve üretimde elektrikli araçların oranının artması, kur hareketi kaynaklı ithal araç maliyetlerindeki artış ve enflasyon düzeltmesi etkileri ile satılan mal maliyetinde yaşanan artış etkili oldu.
Yılın ilk 9 ayında şirket yüzde 8.43 brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde yüzde 10.21 olmuştu. FAVÖK marjı yüzde 8,37 olurken, geçen yıl yüzde 9,95 olmuştu. Net kâr marjı yüzde 3,84 oldu. Geçen yıl aynı dönemde yüzde 6,34 olmuştu.
Ford Otosan, 2025 yılının ilk dokuz ayında toplam otomotiv pazarında yüzde 8 payla 3. sırada, ticari araç pazarında ise yüzde 27,5 payla sektör lideri konumunu korudu.
Bu dönemin sonunda şirketin net borcu 97,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrek 90,6 milyar TL net borcu bulunuyordu. 2024 yılının sonunda şirketin 127,2 milyar TL borcu bulunuyordu. Net borç rakamı 2024 sene sonuna göre yüzde 23 düşüş gerçekleşti. Yüksek nakit akışları etkili oldu. Net borç / FAVÖK oranı 1.70x seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte 1.99x ve 2024 sonunda 2,38x seviyesindeydi.
Şirketin borç kaynak oranı yüzde 62,9 seviyesinde gerçekleşti. Geçen yıl aynı dönemde yüzde 64,7 seviyesindeydi.
Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 28,4 milyon TL artarak 54,6 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 71,1 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 16,2 milyar TL nakit çıkışı, finansman faaliyetlerinden 18,9 milyar TL nakit çıkışı sağlandı. Bu dönemde Serbest Nakit Akışı 55 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
Ford Otosan, yurtiçi talebin beklentilerin üzerinde seyretmesi ve Avrupa’daki makro ekonomik belirsizliklerin sürmesi sonucunda, iç pazar ve ihracat tarafında farklı yönlerde revizyon gerçekleştirdi.
Türkiye otomotiv pazarı tahmini: 1,050–1,150 bin adetten 1,300–1,400 bin adede çıkarıldı. Perakende satış hedefi: 90–100 bin adetten 110–120 bin adede yükseltildi. Yurt dışı satış beklentisi: 610–660 bin adetten 590–640 bin adede indirildi. Toplam üretim tahmini: 700–750 bin adetten 680–730 bin adede düşürüldü. Yatırım harcaması hedefi: 600–700 milyon €’dan 450–550 milyon €’ya revize edildi. Şirket, 2025 yılı için satış gelirlerinde yüksek tek haneli büyüme ve yüzde7–8 FAVÖK marjı öngörüsünü korudu.